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　　沙巴体育平台|沙巴体育网址可见，与2017年投机资本做多美元力量疲软不同的是，4月份以来市场做多美元的氛围浓厚，这说明国际资本对美元阶段性升值的前景看好。这些趋势都表明，当前境内外居民和企业没有出现大规模资本流出、减持人民币资产的行为。不妨设想一下，东北三省和东南三省在深入调研的基础上，分别对口在东北三省举办特殊合作区，面积可以相当于一个地级市的范围。

　　当前，影响我国居民消费增长的，除了居民税负过重、收入分配差距过大等原因之外，还有以下两个关键障碍：　　一是居民可支配收入持续回落的趋势。2015年811汇改前后，正是银行代客售汇逆差最为严重的时期，其中2015年8月和9月连续两个月银行代客结售汇逆差都超过1000亿美元，2015年7月至2017年8月期间，累计逆差额高达8341亿美元，与同期外汇储备净减少额基本相当。　　所以现在反过来说，现在需要认真的思考一个问题，十九大提出我们要满足人民群众日益增长的对美好生活的需要，那么现在人民群众的需要是什么呢？一方面农民想进城，另一方面城里面的人也想下乡，现在一个大城镇，小城镇的发展，包括乡村振兴，很多人也愿意去，咱们参加会的很多同志也想到农村里买个房子，房前屋后种花种菜。

　　因此，去产能需要把政府的作用和市场的作用结合起来。　　然而，从这些土地供应，到最终形成租赁住房的有效供给，存在1-2年滞后期。整体制造业投资增速仅为%，这表明制造业仍处于去产能阶段，但高技术制造业投资增速却高达%，这说明后期制造业投资仍具有较强的支撑；四是房地产投资持续保持高增长，短期内没有明显回落的压力（参见下图）。

　　　　最近几年，我觉得刺激政策，特别是2008年搞了四万亿的刺激之后，名声有点不太好，把改革和刺激对立起来，我们搞改革不能搞刺激，其实刺激在经济学里面是一个中性词，如果下滑过快时该刺激还是要刺激，但是一定要明确，这种刺激是为了不让下滑过快，让转型比较平稳，它改变不了由高速增长向中高速增长这样一个大的趋势，结构性的调整方向改不了，也不能够解决很多深层的结构性问题。此时投资香港房地产市场，无异于火中取栗。大型评级机构为便于产品发行虚高评级，使其身份极易越过界限，成为了产品的实际承销人，丧失客观、公允、中立评价的可能性；二是由于评级机构的结构化产品发展迅猛，其与会计师事务所和律师事务所等机构共同包装金融产品，甚至在业务活动中操纵国际金融市场，最终将使风险蔓延，演化为金融危机，而评级机构自身获利。

　　　　“二次房改”的城市可能将越来越多　　值得注意的是，今年1-5月，全国土地出让收入达到创纪录的22251亿元，同比涨幅达%，无论是金额还是增速都创下了历史同期新高。而且，中国政府在国际金融市场上发行的外国债券、欧洲债券与本币内债相比而言，外币融资规模较小，不存在所谓的违约风险，不会出现诸如希腊等国的主权债务违约事件。那些创新要素聚集的地方，就有可能走出一条创新发展之路。

　　　　第三类是结构型通货膨胀。首先要解决“大都市圈半径有多大”的问题。但若体制机制、政策环境问题解决不了，拖上若干年，那些有活力的新兴工业基地一定会去抢占这个市场，会利用老工业基地的资源，包括从老工业基地“出走”的那些有能量的人。

　　2017年服务贸易中，旅游进口（居民出境游为主体）规模为2548亿美元，旅游出口（外国公民入境游）规模仅为387亿美元，逆差额高达2165亿美元，占当年服务贸易总逆差（2395亿美元）的比重高达%（参见下图），远在金融服务、专利使用、电影进口等服务贸易逆差之上。可以预见，伊朗核协议废除之后，中东局势还将激烈动荡，油价上涨将进一步加大美国通胀压力。中国的增长速度放缓是完全符合规律的，现在增速在7%以上，将来即使到6%和7%之间，在全球范围也还是最高的。

　　为此，应下决心打破城乡之间要素流动、交易、优化配置的不合理体制和政策限制。　　第三，人民币在土耳其、南非和俄罗斯的购买力大幅提升。　　首先，三四线城市新增土地持续高增。

　　　　国际油价正处在第三个上涨周期　　新世纪以来，国际油价经历了三个大的上涨周期：第一个上涨周期为2008年国际金融危机之前，油价一度突破147美元/桶的历史峰值，主要驱动因素是：全球经济持续增长带动能源需求强劲和全球流动性泛滥带动原油期货市场的疯狂投机；第二个周期是2009-2010年，此阶段为金融危机后的恢复性上涨，油价一度攀高到126美元，但2012-2013年油价震荡波动了两年，2014年开始大幅下跌，并于2016年初创下十余年来新低26美元/桶；第三个上涨周期为2016年以来，至今年4月23日WTI原油期货和布伦特油价分别达到美元/桶和美元/桶，较前期低点涨幅达180%左右（参见下图）。　　下面来看美国经验，2008年次贷危机前后，美国也呈现了这种居民杠杆率与个人消费支出的典型负相关关系。　　在这段时间，我们应该特别关注一些不稳定、不确定因素的影响。

　　　　综合来看，在房地产调控持续加码政策环境下，全国特别是核心城市房价仍面临较大的上涨压力，这可能与今年以来居民资产配置渠道缺乏有关，加上房价长期持续上涨的历史经验，使得核心城市住房成为居民投资型购房的主要区域。　　而在我国，个人按揭贷款普遍为“有追索权抵押贷款”，即便是出现断供，居民债务也难以核销。而且，中国政府在国际金融市场上发行的外国债券、欧洲债券与本币内债相比而言，外币融资规模较小，不存在所谓的违约风险，不会出现诸如希腊等国的主权债务违约事件。

　　　　在若干领域，一些政府部门习惯延续过去的做法，制定技术路线，从而把产业中企业的创新纳入传统的审批渠道。在此背景下，普通家庭在购房决策过程中又该关注哪些最新趋势？　　房地产投资成固产投资增长主动力　　从1-4月份累计数据看，全国固定资产投资为万亿元，同比增速为7%，创下数十年来新低，其中房地产投资为万亿元，较1-3月增速（%）微幅回落至%，但仍保持了强劲增长势头。　　信用评级机构作为金融市场的重要中介机构，为市场提供重要的信用信息，逐渐得到被评公司、投资者以及监管部门的信任和依赖，成为带有部分监管色彩的市场参与者，权力随之扩大。

　　　　这种担忧不无道理，但容易被市场忽视的一个事实是：与上一轮企业债务违约不同，此轮债务违约全部都是民营企业。　　具体来看，国内企业对外投资扩张是资本外流的重要形式，2014年至2016年非金融企业对外直接投资净流量为亿美元、亿美元和亿美元，三年累计为亿美元，占这一轮外储减少规模的50%左右，再加上企业和银行偿还外债、个人购汇或借道各种投资理财工具流出，从国际收支平衡方面对人民币汇率形成较大压力。　　二、货币阴谋论并非空穴来风　　由于信用货币时代，现存国际货币体系与主权国家货币体系并非固若金汤。

　　　　信用评级机构作为金融市场的重要中介机构，为市场提供重要的信用信息，逐渐得到被评公司、投资者以及监管部门的信任和依赖，成为带有部分监管色彩的市场参与者，权力随之扩大。　　不过，值得注意的是，一季度基建投资同比增速为13%，同比和环比都出现了大幅回落，这一现象与历史规律（每年基建投资都是“前高后低”）并不相符，其主要原因有两方面：一是监管部门严控金融机构针对地方债务的各种形式的融资，压缩了基建投资的资金来源，财政部财金23号文代表了这种政策倾向；二是PPP大规模清理整理，使得PPP入库和新开工项目大幅回落（参见下图）。这种案例也有，但是资本或资金到什么地方都可能出问题，到城市里出问题更多，我们现在房地产泡沫，资金去了以后把价格推高了，那个资金的钱有什么罪啊，是体制机制和政策。

　　　　服务业特别是生产性服务业、社会服务业已经成为中国经济增长的主要动力。从那以后到现在的六年是一个下行的态势。　　二是全球贸易摩擦和部分新兴市场汇率波动的溢出效应影响了市场情绪。

　　　　第二次是2011年个税改革，将免征额由2000元提高到3500元，纳税人群的比重也大幅降低到%。住建部2017年7月发布的《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》中明确提出，“鼓励金融机构按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，向住房租赁企业提供金融支持”。部分国有资本用于充实社保基金，相应降低企业上缴“五险一金”等负担。

　　盈利下降以后财政就会出问题，财政压力比较大。这一类产业在中国比较落后，同时缺口也最大，在发达国家，这类服务业一般占整个服务业的30%左右，但我国目前只有15%左右。　　在本轮人民币贬值过程中，央行顺势而为，提高了对汇率波动的容忍度。

　　此外，这五大企业都需要考察劳动生产率指标，该指标以人均增加值、人均利润为主，也可选取人均营业收入、人均工作量等指标。此外，要建立市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制。最近企业、行业和地区的分化，是中国经济一个非常显著的特征。

　　可见，民营企业的贡献与获得的金融支持是不对等的。　　这种滞后一期、同步波动的趋势可作如下理解：当本年度可支配收入大幅增长时，普通家庭通常会预定下一年出境游计划，这也充分体现了非必需消费支出滞后于收入但同步增长的特点。　　再次是地缘政治动荡、自然灾害和社会安全事件等。

　　　　最后是金融强监管环境下，资金“脱实向虚”的情况得到缓解。二是美元的强势升值带动了其他三种货币对人民币大幅升值，自4月下旬以来，美元指数从上升到9月20日的94，升值幅度超过5%，人民币对美元贬值幅度则达到了%，其他三种货币对美元的固定汇率制度使得人民币对它们出现了相同幅度的贬值。为了多渠道供应土地，降低土地成本，2017年11月北京市发布《关于进一步加强利用集体土地建设租赁住房工作的有关意见》，计划在2017年-2021年五年内供应1000公顷集体土地用于建设租赁住房，政策出台后的2017年完成供地公顷，完成率102%，年均建设规模200万平米和50万套。

　　只要央行不在外汇市场通过卖出美元、买进人民币方式维持汇率稳定，就不会造成外汇储备的消耗。决策部门应未雨绸缪，以免新的猪周期到来抬升整体通胀水平，进而给宏观调控带来新的挑战。　　投资者应如何配置境外金融资产？　　对于境内投资者来说，当前配置境外金融资产的合规渠道除了沪港通和深港通之外，主要有前述三大投资工具，而高风险意味着高收益，投资者在配置境外金融资产时，应综合考量风险因素，采取适合自身的投资策略。

　　　　值得注意的是，1992年-1994年，美国连续三年指控中国“操纵汇率”，其主要依据是中国外汇市场高度管制和严格限制进口。6月货币基金份额为万亿份，8月末则达到万亿份。　　企业部门的高税负，与我国的税制结构有较大关系。

　　沙巴体育官网|沙巴体育网址由此可见北京租赁市场的火热程度。　　在中国，纯粹靠市场竞争去产能，至少在短期来看很难达到理想效果，因为政府参与程度较高。这怎么规划？类似的还有产业创新的规划、创新型城市的规划甚至创新型企业的规划。

　　净值型产品的特点是金融机构流动性偏好上升，这导致商业银行对期限更长的企业债券持有量大幅下降，这同时也是今年以来大量信用债到期之后难以接续的重要原因。　　此外，P2P爆雷潮、资管新规落地执行等新趋势也使得居民财富对这些资产避而远之，最后造成的结果则是房地产销售额和销售面积在严厉监管之下强势反弹，2018年1-7月住宅销售额同比增幅回升到%，销售面积回升到%，而且二者的增速裂口再度走阔（参见下图），这说明房价上涨压力依然较大。然而，2016年以来，货币基金、P2P产品成为许多老百姓重要的理财渠道，二者此消彼长的替代关系日益凸显，例如2016年货币基金规模停止增长，P2P成交额则快速增长。

　　　　　　在实体经济和整体投资增速回落的背景下，民间投资之所以实现了反弹，有以下三方面原因：　　首先是价格因素助推了民间投资名义增速的回升。就业总体上不错，企业效益前两年虽然有所下降，但总体上趋稳；财政收入有所降低，但增长也还可以；风险控制有些问题，但是还守住了不发生区域性、全局性、系统性风险的底线；节能减排也有新进展。美元和黄金反向走势几乎已成为一种铁律，在美元升值趋势下，黄金价格下跌可能会成为一种必然。

　　房地产投资中土地购置费大增与建安投资的净下降，形成了鲜明的反差，也成为预判未来房地产开发投资增长前景的两大重要视角。　　综合来看，在一系列政策和市场力量的共同作用下，今年的民间投资呈现了可喜的增长态势，但是中美贸易争端、实体经济投资回报率低迷、企业经营成本增加、基建投资对民间投资的挤出效应等因素，仍然是民间投资实现持续稳定增长的主要障碍。　　升级不是愿不愿意的问题，而是不升不行　　在过去很多年中，我国的制造业还处在一个数量扩张的阶段，只要进入这个行业，只要搞了生产，产品就能够卖得出去，哪怕品质差一点，因为当时要解决的是“从无到有”的问题，企业只要有了产品就能赚钱，就能够活下去。

　　　　综合来看，在房地产调控持续加码政策环境下，全国特别是核心城市房价仍面临较大的上涨压力，这可能与今年以来居民资产配置渠道缺乏有关，加上房价长期持续上涨的历史经验，使得核心城市住房成为居民投资型购房的主要区域。　　10月22日，证监会下属协会——证券业协会组织11家龙头券商出资210亿元设立母资管计划，帮助民营企业发展，以市场化方式化解股权质押风险。　　这一结果必然是：个税沦为“工薪税”，特别是工薪阶层中的中高阶层税负之高全球罕见，企业家和不依靠领取月工资生活的富人反而纳税更低。

　　又感到仅仅解决其中一个或几个问题，作用可能不大，所面对的实际上是一个整体环境问题。这些垄断行业的投资看起来已经不少了，但其实非常需要有活力的新投资加入，以大幅提高投资效率。我们不要光盯着增长速度，还要看看速度背后发生的经济结构和增长动力的变化。

　　　　2010年，我带领国务院发展研究中心团队曾经做了一项研究。　　创新不可以规划　　我们要在推进创新的过程中强调市场的作用。相信此次九寨沟地震中，银行一定可以再次发挥更为积极有效的救灾、重建功能，塑造良好的银行企业形象。

　　当期征缴收支的差额，主要依靠地方财政、全国社保基金的统筹调剂来弥补。因此，减直接税是降成本的重要措施。　　第二，严重过剩的产能要调整到位。

　　这三大变革的提出，是有针对性的，是问题导向的。特别是在金融创新活动的不断涌现之下，多层嵌套问题突出，金融创新在银行、证券、信托、基金、保险等多个领域的监管空白处进行监管套利；另外，分业监管使单个产品可能隶属于多个监管部门，造成交叉监管和监管真空。在中央政府的信用背书下，金管局击溃了国际投机资本，维持了港元的稳定。

　　　　对于供给侧结构性改革，从党的十八届三中全会到十八届五中全会都已经讲了很多，宏观的部署也都有了，关键是要把文件变成实践、要落到实处。这些经济体具有较好的市场基础，同时也有发展导向的强政府，实施出口导向战略，形成了具备较强国际竞争力的产业。　　人民币对港元还将继续升值　　尽管包括香港金管局前总裁任志刚在内的许多专家认为，香港应当考虑取消联系汇率制，港元可改为盯住美元、人民币或一篮子货币，或者直接盯住人民币。

　　　　再一个就是工业企业盈利水平。其中，第二产业、第三产业对经济增长的贡献率分别为%和%（参见下图），服务业继续成为经济增长的主要动力。　　今年以来，在美元指数走强的影响下，人民币汇率持续走弱。

　　首先我们讲这个质量变革，我们过去将近40年的发展，速度很快，规模也已经相当大了，但是我们的质量水平还不是太高的。相应地，港元对美元汇率也屡屡冲击的下限（参见下图），金管局不得不向市场卖出美元，买入港元，维持汇率稳定。这些状况使得我国个人所得税一定程度上沦为了“工薪税”，且个人所得税占GDP比重也远远低于其他国家。

　　　　在传统猪周期预测指标——生猪存栏量失灵的背景下，需要寻找新的指标，来观测猪肉价格变化的一些新动向和新趋势。有的迫于民粹主义的压力，实行难以承受的高福利政策，最终导致高增长难以为继。在经济发展目标上，我们以后更多的还是要关注就业创业、质量效益、经济的稳定性、经济的可持续性。

　　　　升级不是愿不愿意的问题，而是不升不行　　在过去很多年中，我国的制造业还处在一个数量扩张的阶段，只要进入这个行业，只要搞了生产，产品就能够卖得出去，哪怕品质差一点，因为当时要解决的是“从无到有”的问题，企业只要有了产品就能赚钱，就能够活下去。目前，对整个中国经济，大家普遍关注GDP增速放缓，其实最具挑战性的是工业企业盈利水平下降。现在已经到了这个阶段，升级不是自己愿意不愿意的问题，而是不升不行的问题，想活下来就必须要升级，而首先要解决的核心问题之一就是产品的品质。

　　因此，减直接税是降成本的重要措施。其次，从供给侧来讲，最近两三年的去产能改革还是取得了很大进展。一些新的技术可能是发达国家突破的，但是商业化过程是在中国完成的。

　　　　从密码学的角度来讲，比特币更类似于解密之后的一个报酬，但是密码终归是会被破解的，若是未来出现了新的更好的算法，是否就可以替代比特币，比如现在的以太坊等等？　　（三）脱疆野马：交易平台不靠谱、监管真空　　2014年2月28日，曾是全球最大的比特币交易所声称总共“丢失”了85万比特币，其中包括用户交易账号中约75万个比特币以及网站所有者自身账号中的约10万个比特币。上述因素是需要关注的重点。担保的主要意图在于避免自营模式存在的法律风险（包括超范围贷款、非法违规集资的嫌意）；同时，归避传统信贷业务的风险，与银行业现有信贷业务相结合；而且，可以加强与金融同业特别是担保企业的交流，为网贷担供风险屏障。

　　　　2010年，我带领国务院发展研究中心团队曾经做了一项研究。　　如果一个国家或地区全部满足这三条标准，美国将会与该经济体进行商谈，并推出可能的惩罚性措施，直到这些条件在相应标准之下为止。近些年产能过剩与此是有关系的。

　　以下为演讲整理：　　一个国家真正的竞争力是什么？　　一国竞争力的基础是制造业。为了减少这些挤出效应，地方政府也正在积极向民间投资推介各种项目清单。其中，边际税率合理提升将增进税收的累进性，以缩小收入差距。

　　　　此外，2017年6月份以来QFII和RQFII新规持续松绑，说明央行对于人民币资产对国际资本吸引力颇有信心，事实上，2017年以来，境外机构不断增持中国债券，5月末已达到万亿元，连续16个月攀升，同比增幅达%。从大方向来看，十八届三中全会已经明确“逐步提高直接税比重”，未来的减税将在这一改革方向下进行。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　继小米取消同步发行港股+CDR之后，阿里巴巴近期主动延后了CDR的发行。

　　　　第三类是结构型通货膨胀。东北地区要从自己的实际出发，在国有经济布局调整、产权制度改革、内部治理结构改革、企业负担化解、严重过剩产能淘汰等方面有一些实质性的举措。其传导过程是：直接影响油气产品的价格（汽、柴油等成品油、液化气）；间接影响以原油为原材料的化工品价格，进而影响化纤、塑料、塑胶等工业品价格；另一方面是油价上涨对CPI形成压力。

　　　　从数据上看，三四线城市需求端也渐显疲态。由税收部门统一征收社保意味着征缴力度的强化，进而将增加企业社保负担。换言之，日本也是在40岁左右时进入高速增长到中速增长的转换期的。

　　沙巴app2017年8月，国土部、住建部发布《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》，确定北京、上海等13个城市进行集体建设用地建设租赁住房试点，这意味着租购并举的房地产政策与农村土改两大政策的深度融合。　　稍微留心就可以发现，资本力量在租赁市场早已行动。　　据不完全统计，今年以来主要上市银行通过定增、可转债、非公开发行等渠道募集资金5312亿元，用于补充核心一级资本和其他一级资本（参见下图）。